萬達(dá)院線再演海外蛇吞象：收購標(biāo)的資不抵債
繼去年成功收購美國AMC院線之后，萬達(dá)又將并購目光移向歐洲。
4月8日，華爾街日報報道顯示，萬達(dá)集團(tuán)對歐洲最大影院公司中的至少兩家表示出了興趣，這兩家公司分別是Odeon &UCI Cinemas Holdings Ltd。(簡稱“Odeon &UCI”)和Vue Entertainment Ltd(簡稱“Vue”)，目前雙方已就收購事宜展開磋商。
這一消息已獲得萬達(dá)集團(tuán)方面證實。但在本報記者采訪中，包括萬達(dá)集團(tuán)與萬達(dá)院線在內(nèi)的多位高層均對此事三緘其口、未予置評。
上海一家券商資深人士向本報記者表示，如果有歐洲院線的題材，萬達(dá)院線在IPO時可以獲得資本市場更高的估值。
去年2月證監(jiān)會網(wǎng)站掛出的《發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表》顯示，萬達(dá)電影院線已經(jīng)向證監(jiān)會提交上市申請，并進(jìn)入到落實反饋意見階段，擬在深交所上市，保薦機構(gòu)為中銀國際。
今年4月初，萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林對萬達(dá)院線的IPO表示出樂觀態(tài)度。王健林說，萬達(dá)電影院線自2004年成立以來，盈利情況一直處于良好狀態(tài)，且文化產(chǎn)業(yè)公司上市受國家鼓勵，如果不出意外，預(yù)計萬達(dá)院線將于今年下半年獲批上市。
“院線公司如果僅僅是國內(nèi)規(guī)模，市場一般也就給個20倍的市盈率。這個背后的邏輯是，中國電影產(chǎn)業(yè)增長每年維持在20%-30%的水平，這個水平下給20倍是比較合理的估值，但是如果你的經(jīng)營范圍擴大到全球的話，我們會認(rèn)為你公司成長空間會更高，所以估值也會給得高一點，我個人角度認(rèn)為，考慮到海外題材，萬達(dá)30倍PE應(yīng)該是有的?！鄙鲜鋈倘耸空f。
萬達(dá)的眼光
王健林曾在做2012年工作總結(jié)時表示，2013年萬達(dá)跨國發(fā)展要堅定不移地進(jìn)行，年內(nèi)至少完成一到兩個并購。
藝恩咨詢副總裁侯濤在接受記者采訪時認(rèn)為：“從目前的情況來看，萬達(dá)對Odeon &UCI和Vue的并購意向已經(jīng)明朗，對王健林而言，中國市場他已經(jīng)是最大了，全球化是他下一步的志愿和抱負(fù)，而電影恰好是實現(xiàn)他國際化的最好載體。”
本報記者就萬達(dá)的洽購目標(biāo)做了相關(guān)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，盡管號稱歐洲最大的院線運營商，Odeon &UCI的資產(chǎn)質(zhì)量卻并不理想。
Odeon &UCI的股東為英國私募股權(quán)公司泰豐資本(Terra Firma Capital Partners Ltd。)所擁有。2004年泰豐資本出資10億歐元分別收購了Odeon和UCI并將二者合并，2011年泰豐資本曾試圖出售Odeon &UCI，但未成功。
2012年Odeon &UCI的營業(yè)額達(dá)到7.24億英鎊，同比增長僅4%；該公司營收季節(jié)性波動比較大，去年第四季度較好，但全年總體表現(xiàn)十分疲軟。而其息稅折舊攤銷前利潤9080萬英鎊，下跌3%，是近10年的最低水平。
同時記者查看其資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)，該院線2012年流動負(fù)債1.86億英鎊，1年期以上非流動負(fù)債達(dá)6.6億英鎊，凈資產(chǎn)更是資不抵債已為-1400萬英鎊。
有消息稱，泰豐資本打算出價15億-16億美元出售Odeon &UCI，目前這一價格尚未得到萬達(dá)方面確認(rèn)，而有市場人士認(rèn)為其估值過高。
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